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百科 · 2016-11-22
详解外汇订单市场成交

【数汇导读】:

这两年,随着越来越多的正规经纪商进入国内市场,国内投资者对于外汇订单市场的成交也越来越熟悉,A-Book、B-Book、STP、ECN、MM这些成交模式的名词被大家所熟悉,“你的外汇订单是如何到市场成交的?”好像是一个很简单的问题,但回答起来并不容易。

今天,我们就聊聊外汇订单的市场成交,要说明的是:我们这里聊的是市场成交,而不是经纪商B-book的模式。

【正文】:

外汇订单市场成交。

这句话包含三个东西,“外汇市场”、“成交的东西(流动性)”、“订单流转”、当然无法避免的“交易系统的架构和部署”、“银行间市场价格的整合和优化”。

【外汇市场和流动性】

【外汇市场】

外汇市场是市场参与者从事外汇买卖,调剂外汇供求的交易场所,是国际金融市场的重要组成部分。

广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括上述的批发市场以及银行同企业、个人之间进行外汇买卖的零售市场。

在“外汇市场”里面,最主要和重要的参与主体是央行、政府、实体企业、商业银行、投资银行、基金、大型券商和做市商,他们源源不断地在“外汇市场”里面产生买卖需求,他们买卖的方向、数量、结算期限、结构和条件,就形成了外汇市场里最近很流行的词“流动性”。

【流动性】

什么是“流动性”?

关于交易流动性的定义依旧是总说纷纭,但实际上不管怎么去定义,我们都可以认为,流动性实际上就是投资者根据市场的基本供给和需求状况,以合理的价格迅速交易一定数量资产的能力。

评估一个市场“好不好”的重要方面就是评估这个市场的流动性情况,例如,买卖价格是否即时更新,标的产品被交易后是否在极短的时间内有新的补充,或者是,市场内买卖双方是否足够多,信息对称的程度有多高,是否存在“价格歧视”,当然,还包括交易成本结构是否合理,成本是否尽可能低,以及交易前后是否有相对应的“信息透明”以提高市场整体效率,等等。

我们之前有过一篇文章《详解外汇流动性》,感兴趣的朋友可以去看看。

【“中央限价订单本”(Central Limit Order Book)和订单流转】

很多经纪商的流动性都是在对接银行,而在“外汇市场”里面,提供绝大部分的流动性的,也都是大家耳熟能详的投资银行和商业银行,例如,花旗银行、德意志银行、美洲银行、巴克莱银行这些巨头,他们在市场段里面,总是时时刻刻在提供着他们认为合适的、能成交的、表示实际意愿、带有可成交量的买价和卖价。

他们为什么会时刻报价呢?

因为每家银行,都需要时刻调控他们的外汇头寸(数量)来管理他们的经营,而他们往往由于自身策略、存货、主营业务、风格和风险承受能力的不同而出价不同、数量也不同。比如说,德意志银行会说“呐,在这个价格,我们银行愿意买或者卖就是这么多!”所以经常会出现“德意志银行的欧元兑美元的报价往往要比三菱银行的要好,后者的日元兑美元的报价往往比前者要好”。

所以,并不是你的所有单子,银行都会吃掉。

我们举个例子,Fortex的Fortex ECN系统对接和排列的银行间的报价的截图,这就是“中央限价订单本”(Central Limit Order Book)。大家可以很清楚的看到报价的市场信息。

在上面,用户已经不需要人工选择最优价格,对接银行的时候,一般的ECN系统除了去获取报价和成交量,也会把买卖价格从最好到最坏做一个排序,并呈现在图形界面,你会看到出价方、银行、和量这些关键信息,这些信息每时每刻都在更新。

这些市场信息,整本地或者按照盘口(Top of Book)地推送到给用户,让他们可以通过终端看到这些价格,然后下单,订单指令到达市场内被处理并被某个银行成交后,确认,再返回给用户。

这种模式很像淘宝。

他展示——你下单——他确认——发货——交易成功;

如果他展示——你下单——他不确认——交易失败。

在淘宝里,淘宝用户要买杯子的话,直接在上面搜索“杯子”,搜索引擎便能极速列出各种各样商家、价格、样式和付款方式等信息,这个就是买卖主体众多、产品丰富、信息量丰富、交易前透明,这个是非常活跃的“杯子”市场。卖家通过展示自己的货品、信用度和客人评价以及能接受的价格和量,于是,这个“杯子”的价格在市场的公开信息展示中,通过竞争得到下降,市场更接近商家们利润最大化的过程。淘宝的系统还可以实现“杯子”价格从低到高排列,如同电子金融市场里面的“中央限价订单本”一目了然,方便买家选购。买家也十分顺畅地下单、付款,达到极高的交易流畅度,并在发货、送货、到货及评级的机制实现了极高的交易后透明。而这样的体验让越来越多的卖家和买家在这个“市场”里面展示自家的产品和选购产品。

能拥有上述交易体验的制度安排,能自然而然地形成一个活跃有效、信息披露健全、促成成交、无利益冲突、自我续存的市场和交易体系。

【“交易系统的架构和部署”以及“银行间市场价格的整合和优化”】

相信不少读者看完,都会觉得这仅仅是个很简单的流程,但里面其实包含着很多要攻克的难题,只要一个环节处理不完善,抱怨便会满天飞,例如,抱怨登陆到MT4服务器不稳定,说看到自己的报价比别人的慢,说龟速成交一个单子,说报价卡断,又或者一不小心,MT4服务器被DDOS攻击。

就像淘宝在双十的时候,可能手慢一秒,货就没了。而外汇交易每秒钟都是变化的都是无数的金额,对速度的要求却是非常高的,如何做到的呢?

众所周知,其他条件不变的情况下,物理距离越近,系统的流畅度和稳定性越快。

绝大多数零售外汇交易商在考虑满足终端客户登陆自家交易系统的流畅度和稳定度之后,会将交易服务器放在香港、大陆。与直接放在美国、日本、英国相比,终端客户能够更直接、简单和和轻易地就可以登录到位于这些的交易主机,而不需要通过普通互联网登陆到千里之外的地方,面临严重丢包和线路不稳定的双重压力。

但是,即使是这样了,可能终端客户由于小区宽带的原因,依然会埋怨登陆不顺畅、报价卡顿的问题。

交易商可以考虑在主要城市,在主干网上建立自己的像“跳板”和“加速器”角色一样的数据中心,让终端客可以更好更稳地的找到最快地的登陆到交易服务器的路线。

还是不行,那么就只能让终端客户升级一下网络,加大带宽,毕竟是真金白银的做交易,没必要省那一点点网费。

上面解释了终端客户到交易服务器的一个问题,下面要谈一下交易服务器到数据中心的路线。


(来源:fortex)

很多时候,交易指令去到交易商的交易服务器后,就马上被转到银行间市场去处理:往东去到纽约,走太平洋的海底光缆;往西去到伦敦,走的就是沿着欧亚大陆在重要海港相连的网络,还有一个是去日本东京。

而往往这样的话,面对的丢包的可能性就更大了、耗时就更长了。所以,又会出现一种情况,越是直接连到银行间的订单指令,越是会面临相对较长的反馈时间。为了解决这个问题,有经验的技术服务提供商或者交易商,会在他们香港的交易服务器和纽约的银行报价服务器部署专线。这样的部署,虽然是成本十分高,但是极大的提升了数据包跨洋的稳定性、安全性,以及降低传输的耗时,让终端客户直接和银行交易的时候,得到更好的交易体验。

后记:感谢 Fortex 方达科技植宇Jake对本文的贡献。

植宇Jake是Fortex方达科技机构顾问副总监,负责Fortex方达科技的产品设计和业务发展。植宇的专业领域包括了市场微观结构、外汇流动性及交易架构优化、经纪商运营、风险管理和多资产投资。他还与行业内经纪商、基金经理、技术提供方以及咨询公司有着深厚的联系。他拥有美国波士顿Brandeis University的金融硕士学位。

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wells · 158天前
参赛链接:http://www.just2trade.cn/html/demo/?agent=0ca4b058-e7de-4e97-a6a5-8968f3984d12(业内动态丨Just2Trade在华发起基金经理选拔计划)
kvio · 205天前
小编放了10手空单了吗 哈哈 支持一个!(从瑞郎事件到脱欧公投,谁操控了你的信息世界?)
Louis · 208天前
哈哈(百度禁止二元期权经纪商发布广告)
火鞭 · 229天前
跪求大神带带。。我也想去。。。洗衣做饭铺床叠被,你的随身管家(推广丨六一、宝宝不开心!因为他们去伦敦交易所“敲钟”,不带我!!!)
火鞭 · 229天前
哪位大侠带上我啊~洗衣做饭铺床叠被样样精通(推广丨六一、宝宝不开心!因为他们去伦敦交易所“敲钟”,不带我!!!)
7136CC@figuref**** · 245天前
有没有国内的这方面信息?(上周重要资讯回顾2016.5.9-5.15)

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