FIG业内:执行超过流动性,成为外汇交易者最关注的的问题

Wade  · 105天前 · 资讯

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摩根大通2018年电子化交易调查的结果再次强调了有效执行政策和制度的重要性。

去年年底接受摩根大通调查的机构外汇交易员中,超过三分之一(37%)的受访者称,最佳执行要求和执行的准确性是他们日常面临的最紧迫问题,超过了流动性(29%)。

这些发现表明,外汇市场已经成熟到一定程度,大多数客户都能获得他们所需要的所有流动性,而历史上较低的波动率使做市商能够更自信地以历史上更小的价差为更大规模交易报价。

汤森路透交易部门联席主管Neill Penney表示,下一个挑战是制定交易策略,从而充分利用这种流动性,包括创造更好的执行以及衡量执行质量的工具。他说:“为市场安排合适的实际来以最佳报价执行,使支付给经纪商的买卖价差达到最低水平,实现订单执行时市场运波动导致的盈亏风险的最小化,尽可能减少交易信息向市场的泄漏,典型的最佳执行政策要求公司将这些目标按照轻重缓急进行排序。”

在确定了其执行策略之后,下一步是确保客户能够针对相关策略获取市场数据、执行工具和交易成本分析工具来执行策略,对相关的成功进行衡量,确定改进的下一阶段。BidFX首席执行官Jean-Philippe Malé认为,使用不确定交易系统的市场参与者能够在市场中获得更有利地位,在不牺牲强劲流动性的情况下提供执行工具。

他说:“除了有效和透明的交易工具外,一个充分发挥作用的执行管理系统还应提供可操作的数据和稳健的流动性,使交易者能够在管理交易流、避免市场操纵、控制信息泄露和市场影响的同时,实现最佳的执行。”

NewChange FX总经理Andrew Woolmer警示称,与其他资产类别的执行政策相冲突的外汇执行政策文件,其价值是有限的。他说:“除此之外,相关政策还需要考虑到实际的系统和流程——我们已经看到了几个最佳执行文件,其探讨的系统实际上并不存在”。

主要价值

KlarityFX董事Amarjit Sahota表示,执行管理系统的主要价值在于为交易订单提供一个快速、准确、可靠的平台。他说,更多的分析可能会有所帮助,但实际上对核心系统功能来说只是锦上添花。交易者是认为最佳执行比获得流动性更重要,还是认为流动性比最佳执行更重要,这可能取决于其交易的执行方式,及其与流动性提供商达成的协议。如果一笔交易是在一个主经纪商的基础上通过一个流动性提供商执行,那么能够验证最佳执行可能是最重要的因素。

如果一笔交易是在代理的基础上执行,那么通过其提供商提供的流动性的可用性将更为重要。ParFX首席运营官Roger Rutherford表示,两者有不同的结果,适合不同的交易策略。

他表示:“因此,至关重要的是,提供商为客户提供服务,及其代表客户交易的方式,以及每种交易方式的优缺点,这些都需要保持透明。”不出所料,对摩根大通调查做出回应的外汇交易员中,近三分之二(61%)表示,Mifid II将影响他们的日常操作,三分之一的人表示,将改变他们使用的执行指令的类型。

交易成本分析/最佳执行支持被认为是满足Mifid II要求的最重要的服务。汤森路透的Penney表示,Mifid II将促使客户采用更复杂的交易策略,并且他们在多边交易设施等受监管的场所执行的交易量在总量中的占比将更大。

透明度

这是由于指令中最佳执行报告方面的硬性规定,这在行业内还起到更广泛的推动作用,促使从执行部门到资产所有者(如养老金持有者)的透明度进一步提高。客户将期望交易商至少具有与外汇其他领域和其他资产类所要求的相同水平的现货交易透明度。Pragma Securities的首席商务官Curtis Pfeiffer指出,电子交易——尤其是算法交易——有助于满足MifidII的透明度要求,因为市场价格和执行价格都是数据库,这使得客户分析执行质量更容易。

NCFX的Woolmer说,Mifid II的目标是对成本进行分解和澄清,从而促进一个更有效的市场——如果并未改变执行方式,那将是一个失败。“这将推动产品创新——我们已经在算法领域看到了一些案例——而且还将推动结算流程、信贷关系等方面的变革”。然而 Klarity FX的Sahota警示称,这将以提供商的最终费用为代价,这些成本将会转嫁到买方,尽管他支持MifidII的透明度要求。

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文 Wade · 编辑
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